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东方证券:给予环旭电子买入评级,目标价位20.16元

东方证券股份有限公司蒯剑近期对环旭电子进行研究并发布了研究报告《多业务共振,业绩强势增长》,本报告对环旭电子给出买入评级,认为其目标价位为20.16元,当前股价为18.02元,预期上涨幅度为11.88%。

环旭电子(601231)

事件:公司发布22年半年度业绩快报。

多业务共振,业绩逆势增长。公司22上半年实现营收289亿元,同比增长30%;归母净利润同比大增97%至10.9亿元。营收的增长主要得益于1)智能手机、智能穿戴相关SiP模组产品需求增加。上半年通讯类产品营收同比增长27%至107亿元,消费电子类产品同比增长23%至81亿元。2)大力拓展汽车电子业务,客户需求和订单大幅成长,上半年汽车电子业务营收超21亿元,同比增长近80%。3)全球数据中心投资增加,带动服务器、交换机等产品需求成长,上半年公司电脑及存储类产品营收同比增长54%至34亿元。

SiP微小化技术持续精进推动增长。公司SiP产品主要涉及WiFi模组、UWB模组、毫米波天线模组、指纹识别模组、智能手表和TWS耳机模组等。在北美客户稳定合作的基础上,公司不断拓展微小化技术的应用,在新客户及新产品上持续进展,20年底正式成立微小化创新中心(MCC)以加速其他北美消费品牌厂商、国内安卓大厂、台湾芯片厂商等更多客户采用SiP模组技术。公司与客户合作开发智能眼镜、AR/VR相关产品的无线通信(BT/WiFi6E)与系统级模块,22年开始有产品出货。

汽车电子业务厚积薄发,各产品快速成长。环旭车电产品分四大类,车身控制(车灯、车门、雨刷等)、域控制、Powertrain、ADAS等。从今年1-5月情况看,域控制增长最快,主要客户订单21下半年开始放量,Powertrain业务成长同样迅速。公司预期汽车电子营收22年成长50%至6亿美元以上,24年将超过10亿美元,其中Powertrain营收将从21年的2.6亿元增长至22年的10.6亿元。公司SiC逆变器功率模组已开始量产出货,有望结合母公司的优势,在化合物半导体SiC和GaN的价值链上,提供一站式服务,从晶圆切割、封测、分立元件组装,到模组甚至到整个系统的解决方案。

盈利预测与投资建议

我们维持22-24年公司归母净利润分别为24.6/30.8/39.2亿元的预测,维持可比公司22年18倍PE估值,对应目标价20.16元,维持买入评级。

风险提示

主要客户订单波动;原材料价格波动;SIP技术应用推广不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国元证券张世杰研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达91.2%,其预测2022年度归属净利润为盈利21.01亿,根据现价换算的预测PE为17.06。

最新盈利预测明细如下:

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